三一重工：集中处置资产和坏账 来岁事迹将释放弹性 www.6300.net 2016-12-19中国工程机械信息网

事务：

公司本日通知布告：（1）拟将上市公司持有的北京三一重机100%股权以40.77亿元让渡给团体控股子公司深圳三一科技；（2）拟将三一汽车制造公司和三一汽车起重机械公司的部门应收账款转给公司控股股东三一团体公司。

评论：

1、让渡地盘本年取得14亿投资收益，来岁折旧降落

三一重工将其所持有的北京市三一重机有限公司100%股权以人平易近币40.77亿元价钱让渡给深圳三一科技，三一科技是三一团体的子公司（控股70.75%）。让渡的首要资产是北京上海两块工业地盘共500亩，团体将来将用在工业园区开辟。截至2016年7月1日，北京三一重机总资产为40.89亿元，净资产为26.75亿元。经由过程此次让渡，上市公司取得14亿投资收益，同时，因为固定资产削减，来岁折旧将降落。

2、债务重组，集中处置坏账，来岁应收账款坏账预备将年夜幅降落

（1）三一汽车制造公司（三一泵送分公司）将评估为25.34亿的应收账款让渡给控股股东三一团体，减值损掉约10.5亿。该应收账款首要分为两类：一类是分期��ҵ����已过期的应收账款；第二类是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付房钱、贷款本息构成的应收账款。（2）起重机械公司让渡7.7亿应收款给团体，首要是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付房钱，账面价值10.9亿元，减值损掉约3.2亿。经由过程此次将不良资产剥离给团体，处置资产损掉13.7亿，与上面的地盘让渡收益根基对冲，综合看对本年事迹影响不年夜。最主要的是，经由过程剥离不良资产，三一有用优化了资产布局，晋升资金利用效力，假定按30%的坏账预备打算比例计提应收账减值预备，来岁坏账减值预备将降落14亿，资产减值冲回。同时因为46.78亿应收账款改变为33亿现金，利钱收入将增添1.3亿。处置不良资产后，2017年公司将轻装上阵，释放事迹弹性，也根基解决了汗青遗留问题，晋升了投资者决定信念。

3、12月发掘机销量有望继续翻倍增加

1-11月发掘机销量增加30%，此中是年夜挖增加58%，中挖增加50%，小挖增加18%，年夜挖中挖曩昔几年回调比力年夜，本年受益在基建和矿山投资回升。首要发卖区域：年夜挖以中西部地域为主，包罗云南、重庆的道路桥梁扶植，内蒙陕西的矿山投资回升，中挖在云南、江苏、贵州、湖南，小挖在云南、合肥、郑州。混凝土机械苏醒尚不较着，但三季度也有增加，估计滞后发掘机半年

4、来岁事迹将释放弹性，保持强烈保举评级！

我们认为三一重工2017年净利润受益在根基面回和缓集中处置不良资产，净利润有望超20亿，估计2016-2018年EPS为0.03、0.29、0.34元，来岁动态PE22倍，远低在同业业。来岁工程机械行业受益在基建、PPP、核电项目启动、上游原材料行业盈利改良、更新需求，估计行业销量将继续回升，我们在9月陈述《工程机械行业点评—过犹不及反弹期近》已上调了行业评级。同时，再次提醒周期行业买拐点，事迹改良将是永久的投资主题，今朝PB也是汗青低点,具有平安边际。

5、风险提醒

房地产增速下滑，可转债和可互换债的转股压力，原材料涨价风险。（招商证券）